2017年10月份挖掘機銷售10541臺，同比+81.24%，環比+0.43%，1-10月累計銷量112475臺，累計同比+98.13%。其中，三一重工銷量2520臺，同比+99%，環比+5%，累計同比+122%；徐工銷量1280臺，同比+154%，環比+8%，累計同比+174.75%；柳工銷量631臺，同比+111%，環比-2%，累計同比+125.10%。

投資要點

高基數下漲幅依舊強勁，單月銷量創歷史第二高

10月挖掘機銷量再破萬臺新高，是歷史上僅次于2010年的最好銷量，同比增加4725臺，+81.24%。雖然2016年9月份以來工程機械周期性復蘇，帶來挖機銷量的高基數，然而2017年9、10月同比增速仍維持高位，說明了此輪工程機械行業的復蘇超預期發展。2017年1-10月挖掘機累計銷量達到112475臺，同比漲幅達98%，我們判斷，按照此趨勢，11月銷量同比增速仍然能夠達到80%左右，2017全年有可能實現80%左右的高增長，全年達到12.7萬臺銷量。

具體品牌而言，三一重工10月銷量2520臺繼續穩居銷量榜首，占比達23.8%；卡特彼勒10月銷量1298臺，徐工銷量1280臺，分列二三位。三一重工1-10月累計銷量24863臺，同比增加99%，1-10月累計增加122%。在行業銷量總和與歷史最佳時期仍有明顯差距背景下，龍頭企業的復蘇更為有力，我們判斷未來龍頭三一的市占率會進一步提升。

中部增速居首，出口數據持續亮眼

從2017年4月開始，中部增速位居首位，10月維持該趨勢。10月東部、中部、西部同比+83%/+98%/+68%，略有放緩。2017年1-10月，東部、中部、西部累計同比+105.6%/+117.5%/+99,3%。市占率方面，2017年1-10月，東部、中部、西部市占率分別為27.23%/28.73%/35.7%，累計同比+1.49pct，+2.61pct，+0.28pct。近期，環保部門發布的《京津冀及周邊地區2017—2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》。方案要求，除經過政府特殊審批的，重大民生工程和重點項目，采暖季期間，停止各類道路工程、水利工程等土石方作業和房屋拆遷施工等。我們認為此舉可能會進一步對華北地區銷量產生不利影響。另一方面，北京、天津等城市建成區將禁止使用冒黑煙高排放設備，設備的更新換代持續利好新機的銷售。值得注意的是，受益于一帶一路及貿易條件改善，2017年挖機出口持續維持高位增長，10月單月出口同比+85%，創單月歷史新高。同時1-10月份累計出口同比增長27.5%。我們認為出口數據的持續增長表明了我國挖掘機在國際市場的認可程度進一步提高，在今后國內市場增速放緩之后，享有國際認可的龍頭品牌在海外市場仍會有亮眼的表現。

下游基建、礦產投資景氣，國產品牌市占率持續大于50%

10月份，小挖（≤13t）、中挖（13-29.9t）、大挖（≥30t）增速分別為61%/107%/101%,市占率分別為48.09%/36.34%/15.57%，同比-6.05pct/+4.55pct/+1.51pct，環比為+0.53pct/-0.18pct/-0.35pct。1-10月，小挖、中挖、大挖累計增速為85%/105%/141%，市占率分別為52%/34%/13.88%，累計同比-3.59pct/+1.13pct/+2.46pct。中大挖銷售增速高于小挖，顯示目前下游礦山、基建項目開工情況仍然非常好，行業高增長有望延續。

10月份，國產品牌增速93%，1-10月累計增速103%；日系、韓系、歐美單月增速分別為48%/96%/83%，累計增速分別為81%/117%/95%，10月份韓系品牌銷量增速增長，相對而言日系品牌表現較差。同時國產品牌市場份額穩定，長期占領國內市場半壁江山。2017年1-10月份，國產、日系、韓系、歐美市占率分別為54.39%/18.94%/10.15%/16.53%，累計同比分別為+0.60pct/-0.94pct/+0.45pct/-0.12pct。日系和歐美系品牌市占率持續下降，國產品牌持續發力，受到市場普遍認可。

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