近期，動力煤期貨市場走勢與東南沿海地區的日耗水平背道而馳。我國江南大部分地區的高溫天氣仍在肆虐，但動力煤期貨市場卻提前“降溫”，近月主力1709合約價格回落至600元/噸以下。看似矛盾的走勢，反映出動力煤市場

心態的轉變，隨著各方對供需預期的不斷調整，動力煤上漲行情漸近尾聲。

江南高溫天氣強度將減弱

本周，江南、華南、西北等地依然延續著最高氣溫35℃以上的極端高溫天氣。數據顯示，沿海地區主要火電企業的日均耗煤量不斷增加，7月27日達到82.44萬噸/天，為2013年夏季以來的最高水平。7月24日全國日發電量達到210.99億千瓦時，創今年第六次新高，近期全國日發電量超過200億千瓦時的天數達到11天。7月下旬以來，華東電網用電負荷連續攀升，24日達到27460萬千瓦，高出去年最大值2064萬千瓦；華中電網用電負荷24日達到13517萬千瓦，高出去年最大值1281萬千瓦。

盡管沿海地區主要火電企業的平均電煤庫存可用天數降至15天，但是港口動力煤實際成交卻表現平淡。究其原因，一方面，臺風“納沙”將緩解南方高溫天氣，預計7月31日之后我國高溫天氣范圍減小、強度減弱，發電企業日耗水平將逐步回落。另一方面，當前動力煤長協價相比市場價具有明顯優勢，終端發電企業對高價市場煤的采購熱情不高。

限制煤炭供應的因素將減少

近日，國家安全監管總局、國家煤礦安監局聯合印發《煤礦安全生產大檢查實施方案》，檢查時間為2017年7月至10月，檢查范圍是全國所有煤礦以及上一級公司。煤礦安全檢查工作從去年以來一直力度不減，筆者認為，正是由于較長時間的貫徹執行，核心產區的煤礦企業已經將安全自檢制度化常態化，安全檢查工作給原煤供應或投資者心理帶來的邊際影響將愈來愈弱。

近日，陜西暴雨導致神木所有煤礦在7月25—27日期間停產3天，但僅局限于短期影響，7月30日以后西北地區降雨強度將明顯減弱，煤炭生產及運輸工作都有望恢復。內蒙古地區70周年大慶活動將于8月8日舉行，預計8月中旬以后蒙煤供應將加速增長。目前來看，從8月開始，限制煤炭供應的因素只減不增。

從秦皇島港的煤炭庫存數據來看，雖然7月全國電煤消耗處于絕對高峰期，但是港口煤炭庫存一直穩定在500萬噸以上的水平，體現了相關部門對“保供”的重視，也反映出動力煤供應沒有想象中緊張。

期貨價格比現貨價格更早調整

基于8月以后動力煤市場供需基本面將逐漸寬松化的預期，動力煤期貨市場比現貨更早出現調整走勢。截至7月27日收盤，動力煤期貨主力1709合約報收于598.2元/噸，當周累計下跌10.6元/噸；秦皇島港5500大卡動力煤現貨價格約636元/噸，當周累計上漲1元/噸；兩者之間的期現價差由上周五的-26.2擴大至-37.8元/噸。

另外一項領先指標也暗示動力煤現貨價格上漲行情或接近尾聲。7月25日，海運煤炭運價指數OCFI報收1055.32點，周環比下行0.61%。分航線來看，華東線指數報收1080.92點，周環比下行0.62%；華南線指數報收969.63點，周環比下行0.59%。
綜上所述，夏峰之后需求降供給增的預期，對動力煤期貨盤面構成壓力，動力煤市場整體上漲行情也將趨于結束。不過，上漲的結束不意味著大跌，國內宏觀經濟平穩復蘇提振了用電需求，供給側改革持續推進，動力煤市場下跌空間不大。

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