出口退稅取消沖擊有限，今年鋼市仍然樂觀

　　12月官方、匯豐PMI雙降，CPI、PPI保持疲軟，經濟下行壓力不減，低通脹有利貨幣政策維持寬松。含硼鋼出口退稅取消，但市場預期充分，退稅取消對市場沖擊有限，“一帶一路”等主題投資仍有望帶動出口增長。受退稅取消和淡季效應影響，短期鋼價仍將承壓，但新環保法實施疊加基建加碼，供需矛盾有望逐步緩和。寬松的貨幣政策和改革紅利營造牛市氛圍，鋼鐵行業供需形勢將繼續好轉、盈利將加速回升，板塊有望維持1倍PB以上，并重新參考PE估值。我們給予鋼鐵行業“買入”評級，重點推薦盈利更加確定、估值水平更低、流動性更好的各細分領域龍頭以及國企改革、一帶一路等主題性投資機會。

　　廣發鋼鐵組合及比例:寶鋼股份(40%)、鞍鋼股份(20%)、河北鋼鐵(20%)、馬鋼股份(20%)。

　　原料:原料市場盤整震蕩

　　本周國內鐵精粉均價558.7元/噸，與上周持平，青島港進口礦均價502.5元/噸，較上周上漲10元/噸;唐山廢鋼1600元/噸，與上周持平;唐山方坯2110元/噸，較上周下跌79.9元/噸。

　　鋼價:鋼價跌幅明顯，下周鋼價延續弱勢

　　本周國內鋼價綜合指數為104，周環比下跌1.74%，其中長材跌1.42%，扁平材跌2.1%，分別收于112.14、96.21。螺紋鋼主力合約(1505)收盤價為2557元/噸，跌幅為1.43%;結算價為2564元/噸，跌幅為1.12%。螺紋鋼期現貨價差為-206元/噸，周環比上漲1元/噸。

　　盈利:各品種利潤以降為主

　　在考慮一個月原料庫存條件下，我們估算目前螺紋鋼毛利約-26.70元/噸;線材毛利約11.42元/噸;熱卷毛利約81.64元/噸;中厚板毛利約-119.04元/噸;冷軋板毛利約17.35元/噸;鍍鋅板毛利約212.31元/噸。

　　社會庫存:總量微幅下降，各品種以升為主

　　本周末鋼材社會庫存為1010.84萬噸，周環比減少0.41%，同比減少27.90%。其中線材庫存環比減少7.32%;冷軋板庫存環比減少1.10%;中板庫存環比增加1.36%;螺紋鋼庫存環比增加0.72%;熱卷庫存環比增加0.44%。

　　風險提示:地產需求下行;鋼材出口下滑;環保去產能不及預期;礦石巨頭合謀操縱價格。
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