淡水河谷（Vale）是全球四大鐵礦石生產商之一，而中國是全球鐵礦石消費的市場主力，因此Vale產量變化對中國乃至全球鐵礦石供應有著深遠的影響，本文通過梳理Vale鐵礦石供給變化，來分析全球鐵礦石供給格局。
鐵礦石資源概述
Vale是世界第一大鐵礦石生產商和出口商，也是美洲大陸最大的采礦業公司，被譽為巴西“皇冠上的寶石”和“亞馬遜地區的引擎”。
2017年，Vale鐵礦石產量占巴西全國總產量的84.15%，占世界鐵礦石總產量的16.95%。Vale鐵礦資源集中在“鐵四角”地區和巴西北部的巴拉州，擁有挺博佩貝鐵礦、卡潘尼馬鐵礦、卡拉加斯鐵礦等。
截至2016年年末，Vale鐵礦石原礦儲量高達184.42億噸，占巴西原礦儲量的80.2%，占全球原礦儲量的10.8%。
Vale鐵礦石主要由赤鐵礦組成，具有高鐵、中硅、低鋁的特點，同化性較低、液相流動性小。
Vale的鐵礦石產品主要包括卡粉、巴西粗粉以及BRBF粉，其中，卡粉鐵品位可達65%以上，低硅、低鋁，有害元素也比較低；巴西粗粉鐵品位62%左右，硅含量較高，S、P、Al2O3都相對較低；BRBF粉是卡粉和南部粉的混合粉，典型值介于卡粉和巴西粗粉之間。
2019年二季度，Vale鐵礦石產品平均鐵品位為64.8%，鋁含量為1.2%，硅含量為3.1%。
鐵礦石和球團產銷量變化
2012—2018年，Vale鐵礦石和球團銷量呈逐年上漲態勢，2018年較2012年上漲6213萬噸，年平均增速為3.15%。特別是2017年隨著S11D項目的達產，Vale北部系統鐵礦石產量有明顯提升，2018年鐵礦石和球團銷量高達3.66億噸，同比增2247萬噸。2019年上半年，受礦難以及北部暴雨的影響，銷量顯著低于2018年同期水平，鐵礦石粉和球團銷售量為1.39億噸，同比減3235萬噸。隨著暴雨的結束以及礦山的逐步復產，2019年下半年環比上半年產銷量或有明顯的恢復，但可能仍然低于去年同期水平。根據Vale鐵礦加球團總目標銷量在3.07億—3.32億噸區間的中間值水平推算，預計2019年下半年Vale鐵礦加球團總銷量為1.78億噸，環比2019年上半年增長3997萬噸，同比減1622萬噸。
產量方面，2019年上半年Vale鐵礦石產量1.37億噸，同比下降4178萬噸，南部以及東南部系統的產量下降最為明顯。具體來看，2019年上半年，北部系統鐵礦石產量8259萬噸，同比減422萬噸，主要受二季度暴雨的影響；東南部系統鐵礦石產量3543萬噸，同比減1441萬噸，主要受Brucutu、Timbopeba及Alegria礦山停產影響；南部系統鐵礦石產量1795萬噸，同比減2283萬噸；中西部系統鐵礦石產量95.2萬噸，同比減32.7萬噸。
球團產量方面，2019年上半年產量2125萬噸，同比減437萬噸，主要是南部系統Fabrica及VargemGrande球團廠關停、東南部系統Tubaorao球團廠檢修以及北部系統的SaoLuís球團廠受雨季影響減產所致。隨著北方系統出貨量的增加以及Brucutu業務的恢復，Vale鐵礦粉生產在2019年二季度末有了實質性的改善，事件的綜合影響將在2019年下半年表現得更加明顯。
未來影響Vale鐵礦石供應的主要變量是停產礦山的復產進度以及Vale北部系統的擴產情況。
礦難梳理
2019年1月25日，Vale位于米納斯吉拉斯州的MinaFeijao礦區的一個鐵礦廢料礦坑堤壩發生決堤事故，該事故造成失蹤和死亡人數超過300人，這已經是短短3年內，淡水河谷第二次發生大規模的潰壩事故。
事故發生后，巴西監管機構及Vale陸續采取相關措施，包括資金凍結、罰扣、吊銷礦區生產許可證、關停部分礦區、初步達成和解協議和賠償金等。1月29日，Vale宣布將利用1—3年時間關閉10座上游水壩，該計劃或影響年產量4000萬噸的鐵礦石，其中包括1100萬噸球團礦，同時Vale稱將增加其他地區鐵礦石產量，彌補潰壩礦區停產影響。
2月4日，巴西法院要求Vale位于米納斯吉拉斯州的Brucutu礦區暫停生產。Brucutu礦區是該州規模最大的礦區，鐵礦年產能約3000萬噸。3月15日，巴西法院要求Vale暫停Timbopeba礦山和Doutor大壩的生產作業，該礦山年產量1280萬噸。3月20日，Vale官方稱已暫停其位于Mariana綜合項目下的Alegria礦山的作業活動，該礦山鐵礦年產量約1000萬噸。因此礦難導致礦區關停最高影響年化產量9280萬噸。
關停礦區何時復產是市場關注的焦點。巴西政府抉擇面臨兩難，一方面由于潰壩事故影響大，巴西民眾對事故的善后高度關注；另一方面Vale是巴西經濟的重要支柱，迫于經濟的壓力，巴西政府也不可能大面積關停Vale鐵礦石礦區。巴西政府立場并不堅定，Brucutu礦區復產的反復就是一個典型的例子。從3月以來，關于Brucutu礦區復產消息不斷，最終6月22日Vale恢復了年產能3000萬噸的Brucutu礦山的生產。關于后續的復產進度，根據Vale的2019年二季度報告，Vale希望其中的3000萬噸干選產能在本年度逐步復產，剩余的3000萬噸產能（含濕選產能）在未來2—3年恢復。7月23日，巴西國家礦業局允許Vale恢復VargemGrande鐵礦區干選生產。VargemGrande礦區干選生產恢復后，2019年將額外增加500萬噸產量，這將導致BRBF的供應增加，因此目前還有約5000萬噸產能處于關停狀態。由于Brucutu礦山和VargemGrande礦區干選的重新啟動，Vale再次確認其鐵礦加球團總目標銷量在3.07億—3.32億噸區間，且目標銷量仍為預期中間值水平，與6月19日公布數據保持一致。
從Vale的復產進度來看，下半年除了已復產的VargemGrande鐵礦區干選約1000萬噸產能，還有2000萬噸的干選產能有待復產，2—3年后剩余的3000萬噸產能也將復產，因此Vale遠月的鐵礦石供應呈上升態勢。根據Vale的2019年銷量目標，2019年下半年鐵礦石和球團銷量環比上半年增長3997萬噸，但是由于還有相當大的一部分產能不能復產，2019年下半年銷量同比還有1622萬噸的減量。
從2019年1—6月巴西主要港口Vale鐵礦石的發運情況看，1—4月四大港口發貨呈下降態勢，5月發運量觸底反彈，但截至6月仍然低于年初水平。1月，四大港口發運量為2700萬噸，6月為2489萬噸，6月環比1月減少211萬噸。礦難導致Vale南部系統以及東南部系統相關礦區的停產，南方三大港口6月環比1月減少463萬噸，發運降幅明顯。但是隨著Brucutu礦區1000萬噸干選產能以及2000萬噸濕選產能的陸續復產，5—6月南方三港的發運量部分恢復。北部的PDM港，受暴雨影響，3—4月發運降幅明顯，隨著暴雨的結束，5—6月發貨量已恢復至年初以上。
為保證長期有效的鐵礦石生產，礦區的安全保障最為關鍵。除了關閉具有安全隱患的礦區外，加快上游水壩的退役，提高鐵礦石干法選礦的比例也是重要的舉措。在過去10年中，Vale投資了660億巴西雷亞爾（約164.09億美元）用于開發干法選礦加工設施，干選法的比例從2014年的40%上升至2018年的60%。礦難發生后，Vale加大對干法選礦加工設施的投入，計劃在未來5年內再投資110億巴西雷亞爾（27.34億美元），預計到2023年干法加工比例將提高至70%。另外，米納斯吉拉斯州采礦作業轉變為干法加工的主要難度為原料質量問題。當地礦石的平均鐵品位為40%，為了提高鐵品位，需要額外用水進行濕法富集選礦。為應對這一問題，Vale還計劃將當地鐵礦石與其他礦床開采的高品位（60%）鐵礦原料混合作為替代方案。
S11D增產空間還有多大
北部系統由卡拉加斯礦區（Carajas）和S11D項目組成，受4月及5月初暴雨影響，2019年二季度鐵礦石產量4160萬噸，同比減少460萬噸。但隨著S11D項目順利擴產，北部系統于6月實現了年均產量2.15億噸的運營效率，2019年下半年預計每月平均產量將達到1850萬—1900萬噸，從而達到年均產量2.3億噸的運營效率。
S11D項目位于巴西北部帕拉州的卡拉加斯礦區，是Vale及采礦行業有史以來最大的項目，也是當前業內最高品位及最低成本的的鐵礦石項目。項目的工廠擁有三條生產線，每條生產線的年處理能力為3000萬噸，整個項目的年產能達到9000萬噸。
S11D項目總投資額約195億美元，包括礦山、選礦廠及相關物流設施（CLNS11D）建設，其中礦山建設估計投資80.4億美元，物流項目投資114億美元。CLNS11D物流項目涉及卡拉加斯鐵路及馬德里亞角港口終端建設，建成后每年將能夠處理2.3億噸鐵礦石。
S11D僅是S11礦體A、B、C、D四個礦區中的一個礦區，整個S11礦體潛在的礦產資源為100億噸鐵礦石。其中僅D礦區即擁有42.4億噸的儲量，礦山的開采周期目前預計為48年。
S11D項目于2016年12月投產，并于2017年1月正式出口鐵礦石。預計2019年S11D項目產量將達到7000萬噸/年—8000萬噸/年，到2020年將滿負荷生產達到9000萬噸/年。
Vale計劃通過北部系統S11D的增產抵消其他系統產量的下降，從而幫助淡水河谷實現鐵礦粉長期產量目標4億噸。考慮到2019年二季度暴雨的影響，預計2019年全年S11D產量同比增2000萬噸，其中下半年產量預計同比增1200萬噸。
小結
2019年上半年，Vale受礦難及暴雨的雙重影響，鐵礦石以及球團的產銷量大幅下降，銷量同比降幅3235萬噸，產量同比下降4615萬噸。其中，受礦難影響，南部以及東南部系統的鐵礦石產量下降最為明顯，同比降幅高達3724萬噸。
未來影響Vale鐵礦石供應的主要變量是停產礦山的復產進度以及Vale北部系統的擴產情況。隨著暴雨的結束以及礦山逐步復產，2019年下半年鐵礦石的生產將有實質性的改善。從Vale的復產進度來看，下半年除了已復產的VargemGrande鐵礦區干選約1000萬噸產能，還有2000萬噸的干選產能有待復產，2—3年后剩余的3000萬噸產能也將復產。北部系統的S11D項目尚未達到9000萬噸/年滿負荷生產狀態，預計下半年環比上半年有1000萬噸的增量。從Vale的銷量目標來看，預計下半年鐵礦石和球團環比上半年將增加3997萬噸。因此Vale鐵礦石整體供應呈上升態勢，遠月鐵礦石的供應壓力較大。但目前仍有約5000萬噸的產能處于停產狀態，與去年同期相比，預計Vale下半年鐵礦石和球團銷量仍有1622萬噸的減量。
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